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来源:华夏时报

政策利率全面下调,超出市场普遍预期。

8月15日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展4000亿元中期借贷便利(imToken钱包app)操作(imToken钱包app)和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。

不过,中期借贷便利(imToken钱包app)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点,分别降至2.75%、2.00%。

因本周100亿逆回购和6000亿MLF到期。其中,在周一至周五分别有20亿元7天期逆回购到期,而周二则有6000亿元MLF到期。因此,8月MLF为“量价齐跌”。

市场人士分析认为,8月政策性降息,表明通过降低融资成本激发实体经济融资需求,正在成为当前政策的重要发力点。

“双降”10BP

今年1月曾出现过政策性降息。彼时,MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点,分别降至2.85%、2.10%。

时隔7月,再现政策性降息,亦分别下降10个基点。其中,MLF操作利率降至2.75%,公开市场逆回购操作利率降至2.00%。

“超出市场预期。”民生银行首席经济学家温彬在谈及8月MLF操作和公开市场逆回购操作利率均下降10个基点时表示,“这主要源于国内经济恢复基础尚需稳固,以及着力稳定房地产融资链条,加快宽信用传导。在此时点下,需要央行采取一定的逆周期调节举措,以缓解经济下行压力加大的局面,提振市场信心。”

央行在近期发布的二季度货政报告中强调“警惕结构性通胀压力”,在此背景下政策利率全面下调,亦是所有人都不曾预料的。

东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者认为,选择8月进行政策利率下调的原因是,近期宏观经济修复势头较缓,需要货币政策进一步发力;另外,进入8月以来,疫情散发态势进一步抬头,宏观经济下行压力也可能进一步加大;同时,在前几日刚刚发布的7月金融数据显示,新增信贷、社融规模大幅回落,同比增速也有所下滑,宽信用进程再现波折。

“8月政策性降息落地,充分表明当前货币政策以稳增长为主要取向,国内结构性通胀压力和海外央行收紧,都未对国内央行政策性降息构成实质性阻碍。”王青称,这也意味着当前偏充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。接下来监管层将加大考核力度,推动宽货币向宽信用传导。

值得注意的是,8月MLF温和缩量2000亿元,实为“量价齐跌”。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示,这主要释放出央行呵护实体经济,稳货币和宽信用的意图。

“从近日公布的7月金融数据看,反映当前货币供应量足够充裕,央行缩量续作MLF以稳定货币供应。另外,近期市场流动性充裕,导致市场利率下降,10年前国债收益率降至1年期MLF利率下方,也一定程度削弱机构对MLF需求。”周茂华解释到,不过7月金融数据反映国内实体融资需求偏弱,央行调降MLF政策利率可使得金融机构进一步降低实体经济融资成本,激发微观主体活力,促进消费、投资稳步恢复。

5年期LPR下调概率增大

MLF利率作为LPR利率锚,业内人士预计,本月LPR利率同步下调的概率加大。

周茂华指出,实体经济融资需求偏弱,MLF利率下调预示本月LPR利率将大概率同步下调10BP。

温彬则认为,相较1年期LPR报价看,5年期以上LPR非对称下调的概率更大。在当前涉房类贷款疲弱环境下,与前几年实际执行的7-9折后利率相比,按揭贷款利率仍存在较大下降空间。且当前5-1YLPR曲线利差仍有75bp,调整空间犹存。

“目前1年期LPR报价为3.7%的水平已相对偏低,若再考虑信贷供需矛盾加大、银行‘应投尽投’下对优质企业的贷款利率点差压降,流动性贷款的利率水平或更低,甚至与部分定期存款定价形成倒挂。”温彬指出,在此情况下,若继续引导1年期LPR下调,也容易加剧企业的套利行为,加大资金空转风险。但若后续经济复苏不及预期,消费、投资等修复力度持续偏弱,1年期LPR利率仍有下调空间。

王青也持有同样观点,他认为8月MLF利率下调,意味着当月LPR报价的定价基础发生变化,加之近期银行资金成本也在较快下行,8月LPR报价下调已没有悬念。“考虑到近期楼市再度转冷,房贷市场向贷款方倾斜,我们判断不排除5年期LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性。”

关于后续资金面演变,周茂华表示,由于中美经济与政策处于不同周期,我国货币政策保持独立。国内适度发力稳增长,助力实体经济加快恢复,有助于提振市场对国内经济乐观预期,从目前国内经济复苏来看,政策和股市估值等方面整体利好市场走势。

“当前MLF小幅缩量不但有政策信号含义,且即便缩量,对资金面的实质影响也较为有限。” 温彬补充到,货币政策整体将保持偏松状态并等待经济金融数据变化,未来真正扭转资金利率走势的核心驱动因素仍是实质性宽信用的形成。


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