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据中金公司测算,如果把社融与M2的缺口理解为融资需求与货币供应之间的差距,7月这一缺口达到了1.3个百分点,处于历史(imToken钱包app)较高水平

文|唐郡

编辑|张威 袁满

时隔七个月,中国人民银行(imToken钱包app)宣布年内第二次降息。

8月15日,央行官网宣布将中期借贷便利(imToken钱包app)操作和公开市场逆回购操作(imToken钱包app)的中标利率均下调10个基点,二者分别降至2.75%和2.00%。与此同时,央行宣布本月开展4000亿元MLF操作(imToken钱包app),规模低于即将到期的6000亿元MLF。

分析人士指出,本次市场操作之前,市场已在预期,央行可能缩量MLF操作,但降息操作超出市场预期。8月15日开盘后,A股三大股指均现拉升行情,截至当日收盘,上证指数和深证成指回落幅度较大,创业板指涨幅仍超1%。

央行“降息+缩量”的政策组合有何深意?

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对《财经》记者表示,“这一操作的目的是在缩减金融市场淤积的流动性的同时,推动降低实体经济融资成本,扩大实体经济融资需求。”

此前,央行公布的7月社融数据和信贷数据均不及市场预期。

7月新增社会融资规模7561亿元,同比少增3191亿元,预期值为1.3万亿元;新增人民币贷款6790亿元,同比少增4042亿元,预期值为1.1万亿元。货币供应量方面,广义货币(imToken钱包app)余额为257.81万亿元,同比增长12%,增速创2016年5月以来新高。从资金价格来看,7月以来,DR007等市场资金利率持续下行至1.30%附近,远低于此前2.10%的短期政策利率。

“M2增速达到12%,但社融和信贷同比少增,说明流动性淤在银行体内,没有进入实体经济。”中信证券首席经济学家明明对《财经》记者表示,“7月金融统计数据出现了较为明显的流动性过剩但需求不足的特点。”据中金公司测算,如果把社融与M2的缺口理解为融资需求与货币供应之间的差距,7月这一缺口达到了1.3个百分点,处于历史(imToken钱包app)较高水平。

娄飞鹏表示,从近期金融数据来看,金融市场流动性充裕,具体表现是银行间市场等金融市场利率较低,此时央行缩量MLF操作并不会导致流动性大幅收紧。与此同时,实体经济融资需求疲软,降低MLF利率有助于通过利率传导推动LPR(imToken钱包app)下调,降低实体经济融资成本,稳定经济恢复态势。

此外,招商证券研发中心首席宏观分析师张静静发文表示,美国7月居民消费价格指数(imToken钱包app)增速低于市场预期,美通胀形势边际放缓,美联储货币政策紧缩预期随之放缓,为央行降息赢得宝贵时机。同时,在7月实体经济真实融资需求持续偏弱的情况下,央行降息体现了“以我为主”的政策导向。

央行“降息+缩量”操作同日,国家统计局公布了7月实体经济统计数据。

7月规模以上工业增加值同比增长3.8%,低于市场4.6%的预期值;社会消费品零售总额同比增长2.7%,低于市场5%的预期值;城镇固定资产投资同比增长 5.7%,低于市场6.20%的预期值。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示,7月国民经济延续恢复态势,但也要看到,世界经济滞胀风险上升,国内经济恢复基础尚不牢固。

其中,房地产市场仍在持续下行。2022年1月-7月,全国房地产开发投资7.9万亿元,同比下降6.4%;商品房销售面积同比下降23.1%,其中住宅销售面积同比下降27.1%。此前金融统计数据中,主要体现居民购房情况的居民中长期贷款同比少增2488亿元,显示居民购房需求不足。

“7月宏观数据普遍低于预期,国民经济可能出现‘二次探底’风险。”保银投资总裁、首席经济学家张智威对《财经》记者分析,本次降息对于市场预期,尤其是房地产市场预期具有边际改善作用。

“OMO和MLF降息对于实体经济以及支柱性产业而言无疑是个很大的利好。”光大证券首席固定收益分析师张旭亦表示,在OMO和MLF利率下降引导下,预计8月22日更新的一年期LPR和五年期LPR都可能小幅下行,有利于保持货币信贷平稳适度增长、降低企业综合融资成本。

值得注意的是,多位分析人士指出,相较于一年期LPR,预计五年期LPR调降的概率和幅度会更大。五年期LPR是国内个人住房按揭贷款定价的基准利率,目前首套房贷利率下限通常为五年期LPR减20个基点,即4.25%。若本次五年期LPR下调,意味着整体房贷利率将进一步下调。

中国民生银行首席经济学家温彬表示,在当前涉房类贷款疲弱环境下,与前几年实际执行的七折-九折后利率相比,按揭贷款利率仍存在较大下降空间。截至目前,一年期LPR和五年期LPR分别为3.70%和4.45%,二者利差仍有75个基点,调整空间犹存。

此外,张智威提醒,本次央行降息幅度相对较小,不足以完全扭转市场预期。“除了货币政策,接下来还需要政策层面下定决心,出台涉及房地产、疫情防控等一系列配套政策,扭转房地产市场预期,防止房地产市场风险向国民经济其他部门传染。”张智威说。

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