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近来,中证1000股指期货的推出和中证1000ETF的发行,将小盘股行情推上一个新高潮,仅一个月便有约386亿元资金涌入中证1000ETF,相关的小盘股基金也热度高涨。

小盘股基金的迅速走红,不仅因为大盘风格基金的落寞,也因为市场风格的两极分化。自去年2月上证50触及4110点最高点至今,代表小市值风格的中证1000指数跑赢上证50指数近45个百分点,特别是今年7月以来,两者再度大幅背离,中证1000迭创新高,上证50则已再度回到4月份低点。

大小盘基金冰火两重天

近期,大盘风格基金发行惨淡,曾经鲜有问津的小盘股基金却销售火爆。

8月12日,刚刚打开申购一周的中庚小盘价值基金再度开启“限购模式”。中庚基金公告称,自8月15日起,中庚小盘价值基金暂停100万元以上的大额申购。此前,8月8日,该基金在暂停申购近一年后刚刚重新开放申购。

对此,证券时报记者从渠道人士处获悉,该基金获得了各路资金的热情申购,仅一周便大卖约20亿元,而从全行业来看,这仅仅是近期小盘股基金销售火爆的一个缩影。

资金对小盘基金的追捧早有迹象。7月中下旬,易方达、广发、富国、汇添富旗下的中证1000ETF开启发行,4只基金均只用一周便提前结募,合计首募规模275.06亿元,其中3只产品募集了近80亿元,在目前仍未完全回暖的基金发行市场中十分亮眼。

与此同时,存续产品也正在获得大量资金的涌入。截至8月12日,近一个月以来,南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF份额分别大增77.16亿份、16.66亿份,其中南方中证1000ETF 的规模已经从24亿元迅速增长并突破100亿元,近一个月规模增长了超3倍。

整体来看,截至8月12日,全市场一共有7只中证1000ETF,合计规模已经突破400亿元,达到414.75亿元,而在一个月前,这一数字仅仅只有28.55亿元,这意味着仅仅一个月,便有约386亿元资金涌入中证1000ETF。

与小盘股基金销售火爆形成鲜明对比的是,大盘风格的基金却正在遭遇资金抛弃,大小盘基金的募集销售情况可谓是“冰火两重天”。

例如,8月12日,一只对标上证50的股票型基金宣告结募,该基金同样由头部公司发行,主要代销渠道的实力也是行业领先,但记者从渠道人士了解到,该基金的发行结果并不如人意,近20日的发行周期仅募集到不足5亿元。

基金公司也在减少对大盘基金的布局,今年以来,名称中带有“蓝筹”、“核心资产”,或业绩比较基准为上证50的大盘风格新基金不足5只,平均募集规模不足3亿元。

走势为何大幅背离?

“小盘股基金更受追捧,是天时地利人和共同作用的结果。”上海某公募基金经理向记者表示。一方面,中证1000股指期货的推出为市场提供了衍生品交易工具,提高了资金对小盘股配置意愿;另一方面,中证1000ETF等小盘基金的发行也为小盘股带来了增量资金,进一步助推了小盘股行情;此外,基金公司在不断加大对小盘股基金的宣传,提高了市场关注度。

这也进一步加剧了市场大小盘风格的极致分化。4月27日以来,代表小盘风格的中证1000指数已经大幅反弹了37.26%,其中8月12日盘中触及7311.89点,再创阶段新高;但同期,代表大盘风格的上证50指数仅仅涨了4.32%,特别是7月份再度发生大幅回调,甚至一度临近跌回4月末的低点。

“过去一段时间,大盘成长和大盘价值处在下跌的劣势当中,调整比较明显,大盘价值风格甚至已跌破前底,创了新低。” 对此,海富通基金投资经理石恒哲指出,“7月份以前,可以把市场看作是超跌反弹的估值修复,即大部分的板块都有机会,而7月以后,大盘价值风格没有受到资金追捧,对应的是老基建以及房地产市场的复苏均不达预期,社融增速低于预期,较为明显地对应了整个房地产增速未有改善,由于银行和房地产相关性比较高,所以短期来看,银行板块的机会也不是非常大。”

而对于小盘股、小市值风格自7月后演绎较为极致的原因,他认为,当前的市场环境兼具了新兴产业爆发与整体经济下滑的演绎,且目前市场环境恰处在高流动性、低社融、盈利逐渐见底的过程中,这三点助力了小市值反弹行情的演绎。

其实,如果拉长时间来看,早自2021年2月起,代表小盘风格的中证1000指数便开始明显跑赢大市值的上证50指数,许多行业的小市值公司也跑赢龙头公司,和前几年的白马蓝筹风格完全相反。

据Wind数据统计,从2021年2月10日上证50指数触及4110最高点至今,中证1000指数上涨15.59%,上证50指数下跌29.24%,两者涨跌幅相差近45%,其中银行等权重板块的估值已基本到了十年新低。

市场风格后续如何演绎?

一年多来,小盘股占优的市场风格也让众多主流基金经理较为“逆风”。

永赢基金权益投资总监李永兴坦言,“小市值风格更适合研究广度和研究速度占优的投资者,而非像过去几年那样适合研究深度占优的投资者。”一方面,目前没有一个产业像2014年、2015年互联网行业一样,能在自身快速迭代同时还可以渗透到各个行业,因此对于研究行业的广度要求更高;另一方面,最近两年的产业变化多数发生在制造业,但制造业中的不同细分行业其产业变化的影响因素并不完全相同,因此这对研究的速度和交易的速度也要求更高。

在小盘股行情持续了一年多后,近来,关于中小盘行情是否还能持续、市场风格的钟摆运动何时转向的讨论也越来越多。对于未来市场风格将如何演化,市场存在较大的分歧。

石恒哲认为,市场风格短期并没有太大的转向迹象。目前市场的流动性较为宽松,叠加社融仍处于低位,下半年更看好高景气度且受益于流动性的方向;但是市场风格或不会像5~6月一样演绎得那么极致,原因在于,外资的配置比例不高,今年二季度新发的公募基金明显低于去年同期,且公募的仓位处于历史高位,对未来继续加仓的幅度和力度形成一定掣肘。

不过,李永兴提示了小市值风格未来可能面临的风险,市场风格的分化不是完全发散没有边界的,小市值风格最大的风险就在于流动性风险以及产业变化速度放慢。

由于多数小市值公司是看不到终局的,只能成为阶段性高弹性的持仓标的,因此,这首先需要流动性较为宽松,资金风险偏好提升才愿意冒一定的风险去博取高收益;其次需要产业处于快速变化的阶段,因为如果产业一直稳定不变的话,龙头公司大多会凭借其竞争壁垒进一步扩大领先优势。无论哪种风险发生,通常小市值风格最后的风险都会体现为交易上的流动性风险。

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