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利空影响趋弱

在宏观利空和浮法玻璃冷修预期的影响下,近期纯碱价格偏弱运行。不过,随着玻璃价格反弹以及冷修预期下降,远月深度贴水的纯碱存在反弹修复的空间。

图为2019年以来国内浮法和光伏玻璃的总产能(imToken钱包app)图为2019年以来国内浮法和光伏玻璃的总产能(imToken钱包app)

近期,纯碱价格偏弱运行,主要是受浮法玻璃冷修增加以及宏观利空的影响。随着浮法玻璃价格反弹,企业亏损缩窄,浮法玻璃冷修预期下降,对纯碱的利空影响也逐渐减弱。考虑到纯碱出口景气度较高,光伏玻璃产能持续扩张,我们认为,近期纯碱价格或振荡走高,期货盘面存在上涨空间,投资者可关注逢低做多机会。

浮法冷修产线较少

受终端房地产承压的影响,今年以来,浮法玻璃价格大幅下跌。数据显示,今年上半年,国内房屋销售面积累计同比下降22.20%,房屋竣工面积累计同比下降21.50%。房地产行业承压使得竣工端的浮法玻璃需求明显减少,供应过剩导致库存持续累积,对纯碱价格形成利空。7月,多数浮法玻璃现货企业陷入亏损,7条浮法玻璃产线放水冷修,市场对浮法玻璃冷修的担忧明显增加。7月,纯碱价格大幅下跌,单月下跌近8%。

受国内“保交楼”政策和需求季节性增加的影响,8月以来,玻璃备货需求增加,现货价格回暖,现货亏损收窄,玻璃冷修预期下降。根据目前的冷修计划,8—10月,浮法玻璃冷修的产线较少。浮法玻璃价格反弹,使得前期市场对纯碱的悲观预期略有修复。后期若玻璃持续反弹至成本线上方,纯碱需求预期将继续改善,进而带动期货价格反弹修复。

光伏玻璃有望扩产

光伏玻璃投产带来的增量需求是纯碱近两年价格走高的核心驱动,上半年国内光伏玻璃产能扩张明显。数据显示,1—6月,国内光伏发电装机30.88GW,同比增长137.4%。今年以来,国内光伏玻璃产能增加20800T/D,至63380T/D,最新产能较去年同期增加62.26%。近期,中国光伏行业协会将2022年国内新增装机预测调高10GW。我们预计,光伏玻璃需求将继续增加,产能扩张将持续进行。

考虑到当前国内光伏玻璃产能扩张速度过快,且存在小幅过剩的担忧,我们预计,下半年光伏玻璃产能投放速度或略有放缓,光伏玻璃产能增量或在12000T/D至15000T/D,全年产能增加约30000T/D,年内为纯碱带来的增量需求约100万吨。后期光伏玻璃投产进度对纯碱价格运行节奏的影响将更加明显。

出口维持高景气度

受全球碳中和政策的影响,国内外光伏产业链维持高景气度,对光伏玻璃的需求明显增加。在海运运费下降以及国内价格具有相对优势的背景下,今年以来,国内纯碱出口量明显增加。数据显示,1—6月,国内累计进口纯碱9.11万吨,同比增加1.66万吨,增幅22.26%;累计出口纯碱84.42万吨,同比增加38.23万吨,增幅达到82.76%。据相关企业反馈,下半年国内纯碱出口有望维持高位水平,月均出口量或在10万吨以上。出口维持高景气度将使得国内纯碱流通货源减少,对纯碱现货价格支撑将较为明显。

综合以上分析,考虑到光伏玻璃投产计划仍然较多,纯碱出口有望维持高景气度,年内纯碱现货价格下跌空间较为有限,期货价格存在阶段性的反弹机会。我们建议,后期投资者可关注逢低布局多单机会,下游企业可在低位进行买入套期保值的操作,锁定现货采购成本。同时,需警惕宏观利空以及浮法玻璃冷修超预期带来的不利影响。(imToken钱包app)


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